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張磊500億賭上職業生涯背后:高瓴的局 董明珠的命

2019/10/30 17:57:18      挖貝網 黃鵬

拿下格力電器15%的股份,成為第一大股東,將巴菲特作為榜樣的高瓴資本創始人兼CEO張磊雖然還是一如既往的低調,但這無疑是其投資生涯中的“高光時刻”。

2019年10月28日,格力電器混改最終花落高瓴資本,該公司旗下的珠海明駿投資合伙企業成為了格力電器15%股份的最終受讓方。這也就意味著,在不遠的將來,高瓴資本將成為格力電器的第一大股東。目前(10月29日)格力電器市值為3573億元,在不考慮溢價或折價的情況下,15%的股權價格約為535.95億元。

以絕對價值而論,535.95億元是張磊職業生涯中最大一筆投資,也是A股市場最大的單筆投資,更何況這還是一場萬眾矚目的投資。故而對張磊來說,某種意義上,這場投資堪稱是賭上職業生涯的一戰,只許成功不許失敗。而在這樣重大戰役中,任何一點微小的變動都可能帶來無法預知的風險,所以張磊絕對不會臨陣換將,投資500億元更不是為了換將,因此可以判斷未來張磊和格力電器董事長兼總裁董明珠都將深度綁定;當然張磊也不是活雷鋒,在成全董明珠背后,或許也是在借助董明珠的力量完成一個更大的局。

張磊:投資生涯最重要一戰

企業大咖中,華為創始人任正非的低調是出了名的,而投資界低調的大咖,非張磊莫屬。兩位低調的大佬今年聯手上演“低調的人一旦出手就能一鳴驚人”戲碼。面對美國制裁,任正非底氣十足地表示,美國打壓是給華為做了廣告。而敢于投資的張磊一出手就是500多億元投向格力電器。

500億元,對高瓴資本來說意味什么?

2017年,高瓴管理的基金規模大約為300億美元;今年年初,高瓴已經在中國投資600億美元。如果以300億美元(約合人民幣2118億元)的基金規模計算,536億元約占高瓴資本基金規模的25%;以600億美元(約合人民幣4235億元)的投資總額計算,536億元約占其投資總額的12.65%(1/8)。

已經功成名就的張磊,將其1/4的身家押注到一只A股上市公司上,如果回報率不高,其在投資者的聲望必定會大打折扣,就如深陷WeWork泥潭的孫正義。

董明珠C位更穩

這樁收購除了關心高瓴資本和厚樸投資誰最后勝出,還有一個焦點就是董明珠“C”還穩嗎?

答案是更穩!

未進行混改之前,格力電器的實控人是珠海市人民政府國有資產監督管理委員會,格力屬于國企。按照相關規定,65歲董明珠現在是超期服役,即使今年不退休干完這屆基本鐵定退休。

高瓴資本入主,格力電器就不能算是國企而是一家混合制企業,退休年齡這道紅線就沒有了,未來只要董事會同意,董明珠或許可以做更長時間。

沒有退休年齡限制的束縛,董明珠在格力電器的日子或許是一個新的開始。

在收購還未落定之際,珠海明駿就迫不及待地向格力電器管理層提出合作邀請,雖然具體合作方案會在確定后才對外披露,但急迫心情是顯而易見的。一旦以董明珠為首的管理層同意高瓴資本的要約,意味著格力電器董事長兼總裁依舊是董明珠。

或許大家會問出資500億元的高瓴資本,為什么不派自己人掌舵?主要有幾個原因:

1、這跟高瓴讓企業家坐在C位的投資哲學有很大關系。 2017年私有化百麗后,高瓴多次強調:充分尊重企業家和管理層,要與具有“偉大格局觀”的企業家同行,“坐在主駕駛位上的永遠應該是企業家”。張磊也曾不止一次提到:“投公司就是投人,做企業的超長期合伙人,是我的信念和信仰。”

2、股權架構分散,換人不易。本次股權轉讓完成后,高瓴資本持股15%,為第一大股東;二股東為香港中央結算有限公司持股10.47%,是通過港股通持股的國際投資者集合;三股東是一直跟董明珠打拼的10家經銷商組成的河北京海擔保投資有限公司,持股比例為8.91%。其它投資人持股都在3%以下。

3、找到一位董明珠繼任者不易。今年6月,在安徽衛視《品格》節目中,董明珠表示,有人能接班的時候,就離開了。她目前已有培養目標,但對方不知道,也沒人知道。

張磊:目標中國版巴菲特

甘冒奇險,必有奇利。

如上文所訴,一定程度上,高瓴資本對格力電器的投資,實際上是不允許失敗的,它關系到張磊未來的職業生涯。那么張磊為何會重倉格力電器呢?或許在張磊看來,百麗、格力電器之于高瓴資本,就如同可口可樂、卡夫亨氏之于伯克希爾哈撒韋。在成為中國版巴菲特這條道路上,張磊已經成功了一半,百麗部分業務已經重新上市,市值超過了當初私有化的價格;而另一半就落到了格力電器身上。

張磊曾多次表示對巴菲特的敬意,比如他曾表示,我肯定是巴菲特的堅定信念執行者。當然,所有的投資人都敬佩巴菲特。但張磊的獨特之處在于,他將其賦予實踐。

從投資風格來看,巴菲特更偏愛傳統行業的龍頭企業并愿意長期持有,而這正是目前張磊正在做的事情。

2015 年,高瓴資本參與了藥明康德從紐交所退市的私有化運作,當時的私有化成本大約 33 億美元;2017年,高瓴資本主導了百麗作價531億港元的私有化,私有化完成后,高瓴資本合計持有百麗56.81%的股份,成為百麗新的控股股東。

但巴菲特不是你想學就能學,這樣做存在著一個問題,即缺少投資標的,一家經營良好的市場龍頭企業,誰愿意將大股東的位置拱手相讓?比如高瓴資本也是美的集團(000333.SZ)、海螺水泥(600585.SZ)等千億巨頭的前10大股東之一,但這些企業當前的大股東并沒有放棄股份的打算,所以高瓴資本即便想要控股也沒有辦法實現。

不過,張磊的幸運之處在于,他等來了這樣的機會,混改來了。

海通證券介紹,始于2013年的國企混合所有制改革,已經經歷了兩個階段。本次格力電器混改中,國有大股東格力集團所持18.22%的股權轉讓15%后,大股東和實際控制人發生改變,這意味著國企混改3.0階段的到來。

而且,高瓴資本與格力電器也算是老熟人了,雙方可謂是知根知底,這又進一步降低了投資的風險。

雖然直到2019年,高瓴資本才有機會成為格力電器的大股東,但高瓴資本對格力電器投資早在13年前就發生了。2006年,高瓴資本就買進格力電器的股份,并持有至今,目前高瓴資本-HCM中國基金持有格力電器0.72%的股份,十三年來一直是格力電器的十大股東之一。所以從了解程度而言,高瓴資本對于格力電器的了解并不輸于任何一位股東的,尤其是對格力業務和人事的了解,可能是我們這些外行無法比擬的。

所以,如果在不遠的將來,證明張磊對對格力的投資是一次成功的投資,在成為中國的巴菲特這條路上,張磊就擁有2張王牌:百麗和格力電器。而如果此時,剛好有媒體宣稱張磊是中國的巴菲特,因為我們找不出更好的例子進行反駁,在中國的投資大佬中,還有誰能拿出與之匹配的戰績呢?

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